上海国资委如何做好32万亿的国有资产操盘手？

在中国式国资改革的宏大叙事中，如果要评选一位“最强操盘手”，非上海国资委莫属。

这绝非过誉。来看看它的成绩单：

这支掌管着32万亿资产的“国家队”，2025年利润增长了12.3%，上市公司总市值突破3.2万亿，创历史新高。

如何在这么大的资产盘子下持续增长？在“管资本”的深水区，上海国资委究竟手握哪几张王牌？它的打法，又能给全国其他地区的国资国企改革带来哪些“真干货”？

今天，我们就来深扒一下这位“最强操盘手”的绝活。

第一招：

组织设计上

把专业的事交给专业的团队

很多地方的国资改革，往往卡在“政企不分”“权责不清”的老问题上。上海的第一板斧，就是重构组织设计，将国有资本的投资运营，清晰地交给了三支“专业队”。

一类作为“金融控股+市值管理”平台，如上海国际集团。主要通过控股银行、证券、保险等不同领域的金融机构，提供多元化金融服务，支持其战略发展，分散经营风险，提升整体发展的稳定性和可持续性。

对控股的上市公司，通过推动上市公司提升经营业绩、优化资本结构（债务管理、股权融资）、加强投资者关系、战略并购和重组、市值维护等策略，对上市公司实行差异化管理，推动上市公司成为发展新质生产力的重要载体。

一类作为“存量运营+产业直投”平台，如上海国盛集团。主要通过股权转让、资产置换、资产处置等方式盘活存量资产，既实现了“沉淀资产”变为“活资金”、“活股权”，又实现了服务地方重大战略和重要产业发展，有效发挥了国有资本产业控制支撑引领作用。

一类作为“基金管理+创新孵化”平台，如上海国投公司。通过国有资本撬动，与各类社会资本成立产业引导基金、创投基金、私募股权基金，专注与前沿性、颠覆性科研成果的发掘、对接和转化，着力“投早、投小、投长期和投硬科技”，加大对科技创新投入，积极孵化培育壮大新产业和创新主体。

通过推动“两类公司”专注不同领域，实行差异化、错位发展，避免了无序竞争。比如，同样是投资，产业直投更多是投入规模大的重大战略性项目，创新孵化则更加聚焦科技创新和初创期企业和高成长性企业。

第二招：

盘活存量的“金融魔法”

把死钱变成活钱

32万亿资产中，有大量是不动产和基础设施。如何将这些“钢筋水泥”转化为流动的资本？

上海的解法是：金融创新 + 制度松绑。

首先，是“系统化收编”。上海国盛集团，借助数字化服务商明源云的技术优势，把分散在各个国企体内的存量资产统一“收编”，建起全域资产数字管理系统，实现资产一本账、布局一张图、管理一条链。不再让各个企业单打独斗，而是实现“集团军作战”。

其次，是“金融工具的极致运用”。2025年，上海干了几件震动业界的“全国首创”：

● 外高桥集团发行了全国首单工业厂房机构间REITs，规模18亿。四个标准厂房被打包成金融产品，被投资机构抢购一空。

● 上海城投集团发行了上海首单保租房REITs，回收的资金立刻用于收购徐汇社区的旧厂房改造，完美实现了 “投-融-建-管-退”的闭环。

这些招数的高明之处在于：工业地产、保障房原本是无法分割出售的“重资产”，但通过REITs，它们变成了可以在市场交易的“轻股权”。上海国资借此获得了巨额现金流，然后去再投资，形成了资本的“永动机”。

最后，是“制度破壁”。

如果只有金融工具，没有制度配套，也是空转。为此，上海国资委修订了《租赁管理办法》，打破了“单次租赁合同期限原则上不超过5年”的限制，同时，取消了“合同每次变更都得重新上平台”的硬性要求，极大提升了市场响应速度。

其效果立竿见影：在商业地产普遍低迷的当下，南京东路、淮海中路的出租率依然稳稳保持在85%以上。

很多地方手里握着大量土地、旧厂房、保障房，却苦于无法变现。上海案例告诉我们：一定要研究REITs工具。即便现在暂时发不了，也要按照“可证券化”的标准去梳理资产、规范权属，等待时机。同时，必须审视当地的租赁、处置等“老旧”规定，很多制度本身就成了盘活存量的拦路虎。

第三招：

做优增量的“领投逻辑”

从“出钱”到“造势”

如果说盘活存量是为了“活下去”，那么做优增量就是为了“强起来”。

2024年，上海设立了千亿级的三大先导产业母基金。但上海国资没有像传统的引导基金那样只做“撒胡椒面”的财务出资人。仅仅不到两年，这支母基金已投出22个项目，撬动社会资本2000亿元，杠杆倍率达5倍！

更令人称道的是，上海往前又迈了一大步：发起成立了上海启源国资创新策源公益基金会，16家国企联手，专门支持那些“从0到1”、充满不确定性的基础研究。至此，上海国资构建起了从0到1的全链条陪跑闭环。

但真正体现“最强操盘手”功力的，是上海国资主动当起了 “领投人”。

今年4月，上海国资委专门针对国有私募股权基金提出了「十六条措施」，其中一条格外醒目：鼓励国资基金发挥领投定价作用。

什么叫“领投定价”？就是我不只是跟投，还敢于第一个下注，给项目一个公允估值，从而带动整个市场的信心。

最经典的案例是今年年初：AI大模型公司阶跃星辰完成了50亿元的B轮融资，一举刷新国内大模型赛道的单笔融资记录。领投方是谁？正是上海国投先导基金。

一只基金领投，撬动了一个龙头企业落地，带动了一整条AI产业链在上海的集聚——这就是上海国资做优增量的 “关键一脚”。

许多地方的国资基金面临“不敢投、不愿投”的窘境，核心是怕风控、怕追责。上海“十六条”明确了国资基金的市场化运作和容错机制。更重要的是，它展示了国资应当从“被动LP（有限合伙人）”向“主动领投人”转变。在招商内卷的今天，给钱不如给估值、给背书。国资敢领投，就是最硬的招商名片。

从32万亿存量资产中精细淘金，在最前沿的增量产业中果敢播种。

上海市国资委，不愧是史上“最强操盘手”！